بر اساس مفاهیم نظری گزارشگری مالی ، هدف اصلی صورتهای مالی ارائه اطلاعات در مورد وضعیت مالی ، عملکرد مالی و انعطاف پذیری مالی نهاد تجاری برای کمک به کاربران صورتهای مالی در تصمیم گیری های اقتصادی است. در همین حال ، اندازه گیری عملکرد شرکت و شناسایی عوامل مؤثر بر آن مهم است. از معیارهای اندازه گیری عملکرد بازده سهام است که از اهمیت ویژه ای برخوردار است ، زیرا میزان اثربخشی مدیریت در استفاده از منابع موجود برای به دست آوردن سود را نشان می دهد. درآمد یکی از مهمترین مواردی است که بر تصمیم کاربران صورتهای مالی تأثیر می گذارد. مورد صورتهای مالی (درآمد) را می توان از جنبه های مختلف از جمله طبقه بندی های مختلف در بیانیه سود و زیان از نظر عملیاتی و غیر عملیاتی ، مکرر و نادر و/یا ارزیابی پول نقد و تعهدی مزایا بررسی کرد. از آنجا که احتمال تکرار درآمد بر دیدگاه سرمایه گذاران نسبت به خرید یا فروش اوراق بهادار یا حفظ آنها تأثیر می گذارد. یکی از عواملی که تداوم درآمد به آن بستگی دارد ، میزان پول و درآمد حاصل از آن است. تحقیقات گسترده ای در داخل و خارج از کشور در زمینه پول نقد و اجزای تعهدی درآمدها انجام شده است. اسلون و ریچارد [1] اظهار داشتند که موارد تعهدی با قابلیت اطمینان پایین منجر به تداوم کمتر درآمد می شود ، در حالی که به طور کلی سرمایه گذاران انتظار تداوم کمتری درآمدی ندارند. از آنجا که بر اساس اصول حسابداری پذیرفته شده ، مدیران در مورد زمان شناسایی درآمدها و هزینه ها آزادی عمل نسبی دارند ، تعهدی ها نتیجه اقدامات تهاجمی مدیریت در شناسایی ، ضبط و گزارش وقایع و دستیابی به مدیران در تحریف شده است. صورتهای مالیدر انتخاب بین روشهای مختلف در نظر گرفتن رویدادهای مالی در چارچوب اصول حسابداری به طور کلی پذیرفته شده ، مدیریت دارای مقامات قابل توجهی است و می تواند فعالیتهای مالی را برنامه ریزی کرده و برخی از کالاهای فروش و/یا هزینه ها را به تأخیر بیندازد. این نوع دستکاری مستلزم آن است که شرکت درآمد زیادی کسب کند تا بتواند منابع لازم را برای سفارش جریان در صورت لزوم فراهم کند. تعهدی راحت تر از جریان نقدی در معرض تغییر و دستکاری قرار می گیرد ،

بنابراین یکی از راه هایی که حاکمیت شرکت می تواند تأثیر مهمی در ثبات درآمد و کیفیت تعهدی حسابداری داشته باشد این است که مکانیسم های قوی حاکمیت شرکت باید انگیزه ها یا فرصت های مربوط به مدیریت درآمد را کاهش دهد و در نتیجه منجر به کاهش سطح شود. خطاها در تعهدی و افزایش ثبات درآمد [2]. استدلال شده است که بخشی از تعهدی ها در روش عادی فعالیت نهاد تجاری (تعهدی غیرقانونی) ایجاد می شود و تنها بخشی از این موارد در معرض دستکاری مدیریت (تعهدی اختیاری) قرار دارد. بنابراین به نظر می رسد که اشکال منتسب به سیستم حسابداری تعهدی توسط قسمت دوم ایجاد می شود. بر این اساس انتظار می رود که بنگاههای دارای سطح بالایی از تعهدی هزینه های بالاتری را برای تأمین مالی متحمل شوند و متعاقباً با کاهش بازده سهام در آینده روبرو شوند. جونز [3] تفاوت بین درآمد و پول نقد حاصل از بهره برداری را تعریف کرد. در حقیقت گفته می شود تعهدی به مواردی گفته می شود که باعث تأخیر در ضبط درآمدها و هزینه ها می شوند. اسلون و ریچارد [1] تعهدی را به عنوان تغییر در سرمایه در گردش در هزینه های استهلاک دانستند. این تعریف از تعهدی ها شامل دارایی های عملیاتی غیرجاری ، بدهی های عملیاتی غیر جاری ، دارایی های مالی غیر نقدی و بدهی ها نیست. ریچاردسون ، و همکاران.[4] تعریف کاملی از تعهدی ها را ارائه داده اند. آنها تعهدی را به عنوان تفاوت بین درآمد تعهدی و درآمد نقدی تعریف کردند. این تعریف همچنین تعهدی های مربوط به دارایی ها و بدهی های عملیاتی غیر جریان (مانند حساب دریافتنی طولانی مدت) را در بر می گیرد.

برای ارزیابی سهام می توان از دو پایه استفاده کرد. اولین نسبت قیمت به درآمد و دیگری درآمد غیر طبیعی شرکت است. بازده سهام غیر طبیعی ، بر اساس داده های بازار و نسبت قیمت به درآمد ، اقدامی متشکل از مدل ارزیابی مبتنی بر داده های حسابداری و مدل مبتنی بر بازار سرمایه است. جنبه مشترک هر دو پایه قیمت به درآمد و بازده غیر طبیعی ، ارزش بازار سهام بنگاه ها است که در سطح بالایی قرار دارند. نسبت بالای قیمت به درآمد در بنگاه ها نشانگر خوش بینی بازار نسبت به رشد خوب بنگاه در آینده است. به عبارت دیگر ، سرمایه گذاران با فکر عملکرد بهتر بنگاهها در آینده سهام و سرمایه گذاران را بالا می برند و بازده های غیر معمول بالا نشان می دهد که سرمایه گذاران انتظار تکرار فرصت های فعلی در آینده را دارند. بنابراین ، آنها با امید به بازده بیشتر در آینده ، سهام خریداری می کنند [5]. و با توجه به نقش مهم بازارهای سرمایه در اقتصاد هر کشور ، مهم است که سرمایه گذاران از اطلاعات مالی شرکت آگاه باشند تا یک سرمایه گذاری خوب و تخصیص بهینه منابع در بازار سرمایه ایجاد کنند. یکی از ویژگی های مهم درآمد ، کیفیت درآمد است. کیفیت درآمد یک معیار مهم برای سلامت مالی نهاد تجاری است و یک مفهوم چند بعدی است و معنای واحد ندارد [6]. کیفیت درآمد به معنای نزدیک شدن به پول نقد ، توانایی رشد و استمرار است [7]. از آنجا که مدیران در مورد زمان شناخت درآمد و هزینه ها آزادی عمل نسبی دارند ، برخی معتقدند که می توان تعهدی را توسط مدیران (مدیریت درآمد) دستکاری کرد تا درآمد را با خواسته های شخصی تراز کند [8]. با این حال ، درک فرایند شناسایی آن دسته از تعهداتی که بر کیفیت درآمد تأثیر می گذارد برای سرمایه گذاران دشوار است و از تمایز دقیق درآمد شرکت توسط آنها جلوگیری می کند و منجر به سرمایه گذاری نادرست و از دست دادن منابع می شود. بنابراین ، مهم است که تعهدی و مؤلفه های آن را به عنوان یک شاخص برای ارزیابی کیفیت درآمد در نظر بگیریم [9].

استفاده از دیدگاه مدیریت در تعیین درآمد گزارش شده بر کیفیت درآمد تأثیر می گذارد و آن را کاهش می دهد. مدیران با انتخاب برخی از سیاست های حسابداری ، تخمین حسابداری و مدیریت تعهدی ، درآمد گزارش شده را تنظیم می کنند. به گفته بارت ، و همکاران.[10] استفاده از برآوردهای موجود در صورتهای مالی بر درآمد تأثیر می گذارد و ممکن است درآمد متفاوت از نتیجه عملکرد واقعی بنگاه باشد. بنابراین ، درآمد گزارش شده به دور از درآمد واقعی است و هدف کافی نخواهد داشت. در فرآیند اندازه گیری درآمدها از سیستم حسابداری تعهدی استفاده می شود که در آن تعهدی ها تشخیص جریان پول نقد را در طول دوره تنظیم می کنند تا ارقام تعدیل شده عملکرد واحدهای اقتصادی را بهتر اندازه گیری کنند. تعهدی های بالاتر براساس تخمین ها است که در صورت اشتباه بودن باید در دوره های بعدی در آینده تعهدی و درآمد آینده اصلاح شود. خطای تخمین و اصلاحات بعدی آن ، اثربخشی تعهدی (کیفیت تعهدی) را کاهش می دهد. طبق گفته های Dechow و Dichev [11] با افزایش خطای تخمین تعهدی ، کیفیت تعهدی کاهش می یابد. از آنجا که تعهدی ها به نوعی جریان های نقدی را تنظیم می کنند و مبلغ آن در طول عمر یک شرکت صفر است ، تعهدی های بالا در طی یک دوره معکوس تعهدی در دوره های آینده و با توجه به اینکه درآمد حسابداری شامل دو بخش نقدی و تعهدی است ، متعاقباً درآمد آیندههمچنین با تعهدی معکوس ژانگ کاهش می یابد [12]. ریچاردسون ، و همکاران.[4] تعهدی را به عنوان تفاوت بین درآمد تعهدی و درآمد نقدی تعریف کرد. به گفته برنارد ، و همکاران.[13] ناهنجاری تعهدی را می توان به دو دسته تقسیم کرد:

1-ناهنجاری تعهدی مبتنی بر ریسک: رابطه متغیرها علاوه بر ریسک سیستماتیک مانند اندازه و نسبت ارزش کتاب به ارزش بازار با بازده سهام (ناهنجاری بازار سرمایه) می تواند ناشی از عدم شناسایی کامل عوامل خطر باشدفاما و فرانسوی [3]. Hirshleifer ، et al.[14] با بررسی اینکه آیا ناهنجاری تعهدی مبتنی بر ریسک یا قیمت گذاری نادرست است ، دریافت که این ناهنجاری مبتنی بر خطر صرف است بلکه به دلیل قیمت گذاری نادرست تعهدی است.

2. ناهنجاری اقلام تعهدی بر اساس قیمت گذاری نادرست اقلام تعهدی: در تئوری های رفتار مالی مدرن فرض بر این است که سرمایه گذاران به طور سیستماتیک در قیمت گذاری دارایی ها اشتباه می کنند و ناهنجاری ها در نتیجه خطای قیمت گذاری هستند [12]. به عبارت دیگر حضور سرمایه گذاران کم تجربه در بازار باعث قیمت گذاری نادرست اوراق می شود. به طوری که واکنش نادرست سرمایه گذاران به تغییرات اقلام تعهدی باعث می شود سهام شرکت هایی با مقدار اقلام تعهدی متفاوت به اشتباه ارزش گذاری شده و بیشتر یا کمتر از واقعی باشد که مغایر با فرضیه بازار کارا است [15].

1. 1. پیشینه تحقیق

چو [16] در تحقیق خود با عنوان اقلام تعهدی، رشد و عملکرد آتی شرکت به بررسی نقش اقلام تعهدی و رشد و جریان های نقدی در ثبات سود و بازده آتی در بازار سرمایه آمریکا برای یک دوره یازده ساله پرداخته است. نتایج نشان می دهد که اقلام تعهدی با بازده آتی دارایی ها و بازده غیرعادی سهام رابطه معکوس دارند. پاپاناستازوپولوس و همکاران[17] در مطالعه خود رابطه بین اقلام تعهدی و فعالیت های تامین مالی خارجی را با بازده سهام آتی بررسی کردند. نتایج مطالعه آنها نشان می دهد که پرتفوی هایی با اقلام تعهدی بالا و حجم بالای فعالیت های تامین مالی خارجی بازده کمتری دارند. همچنین نتایج رگرسیون مقطعی در سطح شرکت نشان می‌دهد که در صورت وجود اقلام تعهدی سرمایه در گردش، فعالیت‌های تامین مالی خارجی توانایی پیش‌بینی بازده آتی را دارند. سالیوان و ژانگ [18] رابطه بین فعالیت های سرمایه گذاری و فعالیت های تامین مالی را با بازده سهام آتی بررسی کردند. نتایج مطالعه آنها نشان می دهد که بین ناهنجاری فعالیت های سرمایه گذاری و ناهنجاری فعالیت های تامین مالی رابطه وجود ندارد. علاوه بر این، رابطه بین بازده سهام و فعالیت‌های سرمایه‌گذاری پس از کنترل فعالیت‌های تامین مالی ضعیف می‌شود، در حالی که رابطه بین بازده سهام و فعالیت‌های تامین مالی پس از کنترل فعالیت‌های سرمایه‌گذاری معنادار باقی می‌ماند.

Fedyk ، et al.[19] در یک تحقیق ، فرضیه پایداری را مورد آزمایش قرار داد. با توجه به این فرضیه ، ناهنجاری های تعهدی بر اساس قیمت گذاری نادرست ناشی از تمرکز سرمایه گذاران بر روی درآمد بدون در نظر گرفتن ماهیت برگشت پذیر تعهدی است و با تعهدات برگشتی در دوره آینده ، قیمت گذاری نادرست بازار اصلاح می شود. نتایج مطالعه نشان می دهد که بین تعهدی و بازده سهام آینده رابطه منفی وجود دارد و با تعهدی اختیاری بازگردانده در دوره های آینده ، این رابطه منفی حذف می شود.

وو و ژانگ [20] در یک مطالعه این مسئله را بررسی کردند که آیا ناهنجاری های بازار سرمایه ناشی از عامل خطر یا قیمت گذاری نادرست است. در این مطالعه ، آنها متغیرهایی مانند نسبت ارزش کتاب به ارزش بازار ، اندازه ، توزیع سرمایه ، رشد دارایی ها ، تعهدی و احتمال ورشکستگی را در نظر گرفتند. نتایج نشان داد که بازده های اضافی که ناشی از این متغیرها است ، ناشی از قیمت گذاری نادرست این متغیرها توسط سرمایه گذاران است نه به دلیل فاکتور خطر. چن [21] در مطالعه خود به دنبال بررسی این است که آیا تعهدی ها بازده غیر طبیعی را بهتر یا جریان نقدی توضیح می دهند. نتایج تحقیق وی نشان می دهد که با توجه به مدت زمان سرمایه گذاری جریان های نقدی یا تعهدی ، هرکدام می توانند بازده غیر طبیعی را بهتر گزارش دهند. در یک دوره سرمایه گذاری بلند مدت ، تعهدی ممکن است شاخص بهتری باشد. اما در یک دوره سرمایه گذاری کوتاه مدت ، جریان نقدی نقش اصلی را ایفا می کند.

Resutek [15] ناهنجاری تعهدی و اثر نامشهود بازده بر این ناهنجاری را بررسی کرده است. نتایج مطالعه وی نشان می دهد که بین تعهدی و بازده سهام رابطه معکوس وجود دارد. همچنین ، با درج متغیر بازده نامشهود دوره های قبلی در حالت رگرسیون ، رابطه منفی بین تعهدی و بازده سهام حذف می شود. به عبارت دیگر ، بازده نامشهود بر ناهنجاری تعهدی ها تأثیر می گذارد.

1. 1. 2فرضیه های تحقیق
2. بین تعهدی اختیاری و بازده سهام رابطه معنی داری وجود دارد.
3. رشد فروش شرکت رابطه بین تعهدی و بازده سهام را تعدیل می کند.

رشد فروش شرکت رابطه بین تعهدی مثبت اختیاری و بازده سهام را تعدیل می کند.

2. روش شناسی

2. 1نمونه گیری

1. این مطالعه از نظر نوع یا ماهیت از یک و تحقیقات پس از وقایع استفاده می شود که بر اساس داده های مالی قبلی فرضیه ها را بررسی می کند. اطلاعات اساسی این تحقیق شامل داده های صورتهای مالی حسابرسی شده و اطلاعات مربوط به بازده سهام ، کیفیت درآمد ، اجزای تعهدی و اجزای نقدی درآمدی است که به پایگاه داده ها ، مشتق شده ، محاسبه شده و مدل های تحقیق بر اساس آنها تخمین زده می شود تا یک ارائه شودمبنای آزمایش فرضیه ها. جمعیت آماری این مطالعه شامل شرکت های گوش دادن در بورس اوراق بهادار تهران است. مدت زمان مطالعه با در نظر گرفتن اطلاعات نزدیک به زمان مطالعه و در دسترس بودن اطلاعات مرتبط در یک دوره 8 ساله از ابتدای سال 2006 تا پایان سال 2013 تعیین شد. مطالعه نمونه شامل شرکت هایی بود که براساسشرایط و ویژگی های زیر جمعیت آماری ذکر شده.
2. دوره مالی آنها در 29 مارس به پایان رسید.
3. هر بنگاه باید در تمام سالهای 2006-2013 داده های کافی داشته باشد ، یعنی آنها باید به طور فعال در طول دوره در بورس تهران شرکت کنند.
4. هر بنگاه حداقل 9 ماه در سال معامله شده است.
5. آنها عضو شرکتهای سرمایه گذاری و واسطه های مالی و بانک ها و شرکت های نگهدارنده نیستند ، زیرا ماهیت آنها با سایر شرکت های عضو متفاوت است.
6. اطلاعات آنها در طول دوره مطالعه در دسترس است.

این شرکت سال مالی را از سال 2006 تا 2013 تغییر نداده است.

براساس معیارهای فوق ، 112 شرکت شناسایی شدند. سپس ، تمام اطلاعات مورد نیاز برای این تحقیق از پایگاه داده های بورس اوراق بهادار تهران ، نرم افزارهای Rahavard Novin و Tadbirpardaz و انتشارات سهام جمع آوری شد. لازم به ذکر است که نمونه آماری در این مطالعه همان جمعیت آماری بود.

2. 2متغیرها

2. 2. 1. بازده سهام

به منظور محاسبه بازده سهام ، قیمت سهام در پایان سال قیمت سهام را در ابتدای سال کم کرد و سود سهام سالانه را اضافه کرد و سپس شماره به دست آمده را بر اساس قیمت سهام در ابتدای سال تقسیم کرد.

2. 3تعهدی های اختیاری

در این مطالعه از مدل Kaszink [22] استفاده شد. و به منظور سازگاری نتایج مطالعه با محیط ایران ، متغیر تغییرات موجودی به مدل اضافه شد. دلیل اصلی استفاده از مدل Kaznik این بود که پیشنهاد شده است که این مدل با محیط حسابداری ایران سازگارتر است.

برای به دست آوردن معیارهای سری زمانی تعهدی برای یک شرکت خاص ، معادله فوق برای یک دوره زمانی خاص تعبیه شده است و هر تخمین منجر به باقی ماندن از سال می شود. در برآورد سری های زمانی ، باقیمانده های رگرسیون برای محاسبه شاخص تعهدی استفاده می شود و کیفیت تعهدی انحراف استاندارد باقیمانده های برآورد شده از شرکت نمونه است.

برای به دست آوردن تعهدات اختیاری مطابق با مدل کازنیک که در زیر نشان داده شده است ، از مدل باقی مانده از مدل استفاده می شود ، یعنی موارد رگرسیون باقی مانده تعهدی اختیاری است و اگر رگرسیون به دست آمده باقی مانده مثبت باشد ، تعهدی اختیاری ما مثبت است و اگر رگرسیون باشدموارد باقیمانده منفی است و از این طریق تعهدی اختیاری منفی است.

رشد شرکت در پایان هر سال مالی ، از کل فروش شرکت ها برای محاسبه رشد فروش استفاده شده است. به طور کلی ، نرخ رشد فروش شرکت I:

2. 4مدلهای رگرسیون

به منظور آزمایش سه فرضیه ، به ترتیب از مدل های زیر استفاده می کنیم: فرضیه اول:

3. نتایج

آزمون فرضیه اول:

قبل از آزمون فرضیه اول ، ما یک مدل مناسب برای مدل رگرسیون انتخاب کردیم. ابتدا با استفاده از آزمون F-Limer یک مدل داده یکپارچه در برابر مدل داده های ترکیبی انتخاب شد. مقدار احتمال آماری F کمتر از 5 ٪ سطح اهمیت است و بنابراین برای اولین آزمون فرضیه ، با استفاده از روش داده های جمع شده رد می شود. به دلیل عدم انتخاب مدل داده های جمع شده در برابر داده های پانل ، آزمایش Hausman به منظور انتخاب مدل جلوه های ثابت در برابر مدل اثرات تصادفی انجام شد. احتمال آمار Hausman بالاتر از 5 ٪ سطح اهمیت است. بنابراین ، هیچ دلیل کافی برای رد مدل اثرات تصادفی وجود ندارد و از مدل اثرات تصادفی برای آزمون فرضیه اول استفاده می شود. مدل رگرسیون ترکیبی اثرات تصادفی تعهدی اختیاری بر بازده سهام مثبت (197/0) نیست و با توجه به احتمال وجود آمار t (0. 5268) اهمیت ندارد. این نشان می دهد که تعهدی های اختیاری تأثیر قابل توجهی در بازده سهام ندارند و سرمایه گذاران به تعهدی ها توجه نمی کنند و اطلاعات خود را از منابع دیگر به دست می آورند. همچنین ، اندازه شرکت ، منحصر به فرد بودن دارایی ها ، توانایی تولید منابع داخلی و نسبت فعلی ، سپر مالیاتی غیر بدهی و ارزش وثیقه دارایی ها هیچ تاثیری در بازده سهام ندارد.

نتایج آزمون F نشان می دهد که این مدل به طور کلی معنی دار است و طبق آمار دوربین واتسون (1. 82) مشکل همبستگی ندارد. یکی از راه هایی که برای بررسی همبستگی انجام می شود ، محاسبه فاکتور تورم واریانس است. ضریب تورم واریانس گزارش شده کمتر از 5 و بیش از 5 است ، که نشان می دهد هیچ گونه سالی بین متغیرهای مستقل وجود ندارد و نیازی به تبدیل (انجام لگاریتم طبیعی متغیرها) نیست. علاوه بر این ، نتایج تعیین ضریب تنظیم شده نشان می دهد که در کل دوره مطالعه حدود 03 ٪ از تغییرات در بازده سهام ناشی از تعهدی اختیاری و متغیرهای کنترل مطالعه است. با توجه به عدم تأثیر قابل توجهی از تعهدی اختیاری در بازده سهام ، فرضیه اول رد می شود و تأیید نمی شود.