دارایی های رمزنگاری: تجدید نظر در معرض خطر و نوسانات در این بازار نوظهور

فقط یک دهه پیش ناشناخته ، دارایی های رمزنگاری* ناگهان به پدیده ای تبدیل شده اند که عناوین صفحه جلوی و توجه جهان را به خود جلب می کند. سکه های دیجیتالی پرفروش مانند بیت کوین و اتریوم تخیل عموم سرمایه گذاری را مانند هیچ دارایی مالی دیگر در تاریخ به تصویر کشیده است.

علیرغم عرفان آنها ، ویژگی بارز دارایی های رمزنگاری شامل نوسانات قیمت فک پایین آنها است-یعنی قیمت آنها با گذشت زمان چقدر متفاوت است. این نوسانات به خطرات کاهش قیمت تبدیل می شود که بسیاری از سرمایه گذاران را دلسرد می کند.

چه کسی می تواند آنها را سرزنش کند؟اخیراً قیمت بیت کوین در اواخر ماه مه 2021 سقوط کرد و کمتر از نیمی از تمام وقت خود 63000 دلار تنها پنج هفته قبل از آن سقوط کرد و کل بازار سکه دیجیتال را به همراه آن سقوط کرد. اما به محض ماه اوت ، قیمت بیت کوین دوباره برگشت. این سکه تقریباً 20،000 دلار از این ضررها یا حدود 60 درصد بازیابی کرد. و در زمان این نوشتار در اواخر ماه سپتامبر ، قیمت بیت کوین همچنان حرکت صعودی به دست می آورد.

"Whiplash Price" شکایتی مکرر از سرمایه گذاران است که از خرید حتی مقادیر کمی از دارایی های رمزنگاری نیز می ترسند. با این حال ، بسیاری از پیروان سرسخت رمزنگاری با نوسانات قیمت سکه های دیجیتال فاش نمی شوند ، زیرا آنها به روش هایی که بیشتر ما انجام می دهیم در مورد نوسانات فکر نمی کنند. و باور کنید یا نه ، آن گاوهای رمزنگاری با تکیه بر چندین روش تجزیه و تحلیل کمی و ابزارهای مالی کتاب درسی که برنامه های MBA برای ده ها سال تدریس کرده اند ، خوش بینی خود را توجیه می کنند.

*BSchools از اصطلاح "cryptocurrency" استفاده نمی کند ، زیرا تحقیقاتی که از تیم ییل/روچستر استناد می کنیم نمی توانند ثابت کنند که دارایی های رمزنگاری به عنوان یک واحد حساب ، مانند پول معمولی عمل می کنند. در حقیقت ، تحقیقات آنها نمی تواند هیچ شباهتی بین رفتارهای دارایی های رمزنگاری و پنج ارز عمده پیدا کند. آنها شامل یورو ، دلار کانادا ، پوند انگلیس ، دلار استرالیا و دلار سنگاپور هستند.

روند نوسانات کاهش دهنده Crypto

از زمان معرفی آنها در سال 2009 ، نوسانات قیمت دارایی های رمزنگاری در مقایسه با سهام و سایر سرمایه گذاری های سنتی در واقع قابل توجه به نظر می رسد. به عنوان مثال ، در بیشتر دوره تا سال 2017 ، نوسانات قیمت روزانه 50 درصد برای بیت کوین غیرمعمول نبود ، با وجود سابقه آهنگ سکه از دارایی های رمزنگاری پایدار.

در مقابل ، به جز بحران های مالی مانند سقوط بازار سهام ناشی از همه گیر در مارس 2020 ، به ندرت وسایل نقلیه سنتی سرمایه گذاری مانند سهام یا اوراق قرضه در هر دوره 24 ساعته تغییر یافته است.

نمودارهای موجود در شاخص نوسانات بیت کوین بازنمودهای بصری از این روند قیمت را ارائه می دهد. با این حال ، به جای تغییرات درصد مطلق ، اقتصاددانان و سرمایه گذاران ترجیح می دهند با استفاده از اقدامات آماری واریانس در این تغییرات قیمت روزانه ، نوسانات را ارزیابی کنند. به همین دلیل است که نمودارهای BVI روند انحراف استاندارد از قیمت روزانه برای دوره های 30 و 60 روز قبل را به جای نوسانات مطلق ترسیم می کند.

با این وجود ، صرف نظر از چگونگی اندازه گیری واریانس ، یک روند جالب در نمودارهایی مانند این ظاهر می شود: بزرگی نوسانات قیمت با گذشت زمان به میزان قابل توجهی کاهش یافته است. به نظر می رسد این دارایی ها به تدریج نوسانات خود را از دست می دهند.

در واقع، اخیراً دو استاد دانشکده بازرگانی این روند را در مقاله پرمخاطب سال 2020 در ارزیابی امکان‌سنجی دارایی‌های رمزنگاری به عنوان سرمایه‌گذاری، که توسط بررسی مطالعات مالی دانشگاه آکسفورد منتشر شده است، ذکر کردند. این مطالعه برجسته شامل اولین تجزیه و تحلیل اقتصادی جامع از دارایی های رمزنگاری شده و فناوری بلاک چین زیربنایی آنها است. همچنین، این مقاله احتمالاً چارچوب نظری تصمیم گیری در اواخر تابستان 2021 توسط گلدمن ساکس، مورگان استنلی و JPMorgan Chase را برای ارائه دارایی های رمزنگاری شده به مشتریان مدیریت ثروت خود ارائه می دهد.

دکتر Aleh Tsyvinski، استاد اقتصاد Arthur M. Okun در دانشکده مدیریت ییل، و دکتر Yukun Liu از دانشکده تجارت Simon در دانشگاه روچستر، هشت سال عملکرد بازار ارزهای دیجیتال را مدل‌سازی کردند. به طور خاص، آنها یک مدل وزن‌دار ارزشی ایجاد کردند که شامل بازدهی از تمام 1707 سکه رمزنگاری در گردش از سال 2011 تا 2018 با سرمایه بیش از یک میلیون دلار در هر سکه است.

دریافتیم که انحراف استاندارد بازده بازار سکه از نیمه اول تا نیمه دوم دوره نمونه به طور قابل توجهی کاهش یافته است. شکل ضمیمه اینترنت کاهش قابل توجهی در نوسانات بازده بازار سکه در طول زمان نشان می دهد.

تحقیقات دکتر تسیوینسکی و دکتر لیو آنچه را که گاوهای ارزهای دیجیتال در مدیریت سرمایه گذاری ARK و صرافی جدید ارز دیجیتال Coinbase Global برای نزدیک به پنج سال ادعا کرده اند، تایید می کند.

علاوه بر این، تحلیلگران ARK و Coinbase بر این باورند که کاهش نوسانات ناشی از تلاقی بهبود ویژگی‌های بازار، از جمله «مبادلات نقدی باثبات‌تر و نقدشونده‌تر، وضوح بیشتر نظارتی، مالکیت گسترده‌تر و داده‌های کشف قیمت قابل اعتمادتر» است. اگر آنها درست باشند، نوسانات باید به همراه چنین تحولات و پیشرفت های مداوم بازار کاهش یابد.

بازده شگفت‌انگیز کریپتو

مایکل سایلر، کارآفرین نرم‌افزار و فوق‌ستاره صنعت کریپتو، دوست دارد در مصاحبه‌های خود در CNBC در مورد «تجلی کریپتو» در سال 2020 صحبت کند. او که در خانه‌اش در نزدیکی واشنگتن دی سی در یکی از اولین قرنطینه‌ها در سال 2020 گیر کرده بود، یک واقعیت قابل توجه را از «غواصی عمیق» در منابع اینترنتی که بعداً در وب‌سایت جدیدش، بیت‌کوین امید است، جمع‌آوری شد، آموخت.

سیلر دریافت که از سال 2009، بیت کوین میانگین CAGR - نرخ رشد مرکب سالانه - 200 درصد را به همراه داشته است. این زمانی بود که سیلور تصمیم گرفت آخرین پنی متعلق به شرکتش، MicroStrategy Incorporated را در بیت کوین غرق کند.

همانطور که این مونتاژ ویدیویی نشان می‌دهد، روزنامه‌نگاران و مخاطبان مطمئناً از استعداد مردم پسند سیلور برای داستان‌گویی دراماتیک استقبال می‌کنند. اما بازگردانی‌هایی مانند اینها خیلی خوب به نظر می‌رسند تا واقعی باشند. آیا ادعای مکرر او در مورد سودهای 200 درصدی بیت کوین واقعا درست است؟

در واقع، همه کارشناسان با این رقم 200 درصد موافق نیستند. در نیم ساعت جستجوی گوگل، می توان تخمین های معتبری را در سراسر طیف پیدا کرد، برخی حتی بالاتر از Saylor و برخی حتی به 250 درصد می رسد. اما آنچه شگفت‌انگیز است این است که در عصری که نرخ‌های بهره به سطوح منفی نزدیک می‌شوند، این تخمین‌های نرخ رشد کریپتو با هر استانداردی خارق‌العاده به نظر می‌رسند. در واقع، تحقیقات BSchools هرگز هیچ تخمین بیت کوین CAGR کمتر از 75 درصد را کشف نکرد. و علاوه بر این، تخمین 200 درصدی سایلر در واقع توسط مقامات دیگر تأیید شد.

یکی از راه‌های یافتن داده‌هایی با استانداردهای دقت بالاتر، بررسی پرونده‌های دولتی است. به این دلیل که شرکت‌ها در ایالات متحده – و به‌ویژه استارت‌آپ‌ها – باید بسیار مراقب باشند که هرگز آگاهانه و عمداً در مورد اسنادی که به دولت فدرال و به‌ویژه در اوراق بهادار و بورس اوراق بهادار ارسال می‌کنند، اظهارات نادرست، ساختگی یا تقلبی ندهند. کمیسیون. انجام این کار نه تنها شانس یک کارآفرین را برای عمومی کردن استارتاپ خود از بین نمی برد. بر اساس محدوده عملاً نامحدود عنوان 18، § 1001 قانون ایالات متحده، دروغ گفتن عمدی به SEC به منزله جنایتی است که مجازات آن حبس است.

برای فعال کردن عرضه عمومی اولیه کوین بیس، طبق قانون اوراق بهادار در سال 1933، صرافی باید یک فرم اظهارنامه ثبت نام S-1 را به SEC ارسال می کرد. در آن سند طولانی، کوین بیس دقیقا میانگین نرخ رشد ترکیبی سالانه صنعت کریپتو را فاش کرد. این نقل قول دقیق است:

سرمایه کلی بازار دارایی های کریپتو از کمتر از 500 میلیون دلار به 782 میلیارد دلار بین 31 دسامبر 2012 تا 31 دسامبر 2020 افزایش یافت که نشان دهنده نرخ رشد مرکب سالانه یا CAGR بیش از 150 درصد است.

با مجوز IPO Coinbase، SEC اساساً ادعای S-1 را به عنوان یک واقعیت در 14 آوریل 2021 تأیید کرد، روزی که این شرکت در بورس اوراق بهادار نزدک عرضه شد. این نرخ رشد خیره‌کننده 150 درصدی، دارایی‌های کریپتو را به پردرآمدترین سرمایه‌گذاری در تاریخ اقتصاد تبدیل می‌کند. چه در مورد سهام، اوراق قرضه، وجوه متقابل، فلزات گرانبها مانند طلا و نقره، کالاها، املاک و مستغلات، اشیاء هنری یا هر سرمایه گذاری دیگری صحبت کنیم، هیچ طبقه دارایی دیگری حتی از راه دور به عملکرد بلندمدت تاریخی کریپتو نزدیک نمی شود. دارایی های. و همانطور که این مقاله اشاره می کند، حتی نرخ رشد سهام ایلان ماسک در تسلا - با 60 درصد CAGR - هنوز حتی به آن نزدیک نمی شود.

بازده تعدیل شده با ریسک Crypto

نوسانات همراه با بازده هر دو شاخص ضروری برای ارزیابی هر گونه سرمایه گذاری بالقوه، از جمله دارایی های کریپتو هستند. با این حال، آنها ویژگی های کافی نیستند. تئوری مدرن پرتفوی امروزی، همانطور که در برنامه‌های MBA آموزش داده می‌شود و توسط مدیران سرمایه‌گذاری موفق انجام می‌شود، نیاز به تنظیم بازده برای جبران نوسانات آنها دارد. به این ترتیب، می توان یک شاخص سوم را محاسبه کرد: بازده تعدیل شده با ریسک سرمایه گذاری.

نسبت شارپ

از میان این سه شاخص، شاخص سوم احتمالاً جالب‌ترین است، تا حدی به این دلیل که نظریه مبتکرانه یک برنده جایزه نوبل منجر به اشتقاق آن شد. این ابزار یک نوع نسبتاً جدید از تجزیه و تحلیل نسبت مالی، یک رویکرد حمایت از تصمیم گیری است که همه MBA ها در طول دوره های خود در حسابداری مالی و مدیریتی، مدیریت مالی، امور مالی شرکت و اصول سرمایه گذاری یاد می گیرند.

این شاخص که نسبت شارپ نامیده می شود، توسط ویلیام اف شارپ، استاد مالی معروف در دانشکده تحصیلات تکمیلی استنفورد ایجاد شده است. دکتر شارپ در سال 1990 جایزه نوبل علوم اقتصاد را به خاطر کار پیشگام خود در دهه 1960 هنگامی که نظریه شکل گیری قیمت دارایی های مالی، مدل قیمت گذاری دارایی سرمایه (CAPM) را فرموله کرد، برنده شد.

فرمول نسبت شارپ

قبل از اینکه در مورد اینکه نسبت شارپ برای دارایی‌های کریپتو چه معنایی دارد صحبت کنیم، بیایید با دقت بیشتری به بیان نسبت نگاه کنیم:

نسبت شارپ = Rp – Rf σp

تفسیر نسبت های شارپ

به طور کلی ، نسبت شارپ بالاتر از 1. 0 قابل قبول است ، با مقادیر یک نمونه کارها بالاتر از 2. 0 بسیار خوب تلقی می شود. نسبت های بالاتر از 3. 0 شگفت انگیز است - و فوق العاده غیرمعمول.

در روند نزولی ، هر مقدار زیر 1. 0 زیر حد متوسط است. یک ارزش منفی - که با بازده منفی سرمایه گذاری پاسخ می دهد - نشان می دهد که مدیر نمونه کارها با انحلال نمونه کارها و در عوض سرمایه گذاری در اوراق خزانه ایالات متحده درآمد بیشتری کسب می کند.

حال ، این ارزش ها به ما چه می گویند؟به طور خلاصه ، نسبت شارپ بازدهی را که از نرخ بهره بدون ریسک فراتر می رود-مانند نرخ بهره در اوراق قرضه دولت-واحد نوسانات اندازه گیری شده از طریق واریانس آماری اندازه گیری می کند. این نسبت به سرمایه گذاران کمک می کند تا در صورت بازده بالاتر از تصمیمات سرمایه گذاری هوشمند یا از فرض ریسک بیش از حد ، نتیجه بگیرند. دو پرتفوی ممکن است بازده قابل مقایسه ای را ارائه دهند ، اما نسبت شارپ مشخص می کند که کدام نمونه کارها به ریسک بیشتری نیاز دارد. البته بازده های بالاتر با ریسک کمتر همیشه بهتر است و مقایسه نسبت های شارپ به سرمایه گذاران کمک می کند تا این ترکیب را بهینه کنند.

به عبارت دیگر ، اکنون سرمایه گذاران معیار عادی و عادی دارند که می توانند با وجود تفاوت های عمیق در نوسانات یا بازده خود ، برای مقایسه دارایی های مختلف مالی استفاده کنند. با استفاده از نسبت های شارپ ، مدیران سرمایه گذاری می توانند دارایی ها را به طور مؤثر مقایسه کنند زیرا اکنون می توانند هر دلار به دست آمده در هر واحد ریسک را استاندارد کنند.

موارد دیگر برابر است ، هنگام مقایسه مبادلات بین دو سرمایه گذاری بالقوه ، سرمایه گذاران با سرمایه گذاری با بزرگترین نسبت شارپ ، خود را به بهترین وجه جبران می کنند.

آنچه نسبت های شارپ در مورد بازده های تنظیم شده با ریسک رمزنگاری فاش می کنند

اما نسبت های شارپ برای سرمایه گذاری در دارایی های رمزنگاری چه ارتباطی دارند؟نکته تعجب آور این است که نسبت های شارپ به وضوح نشان می دهد که ، در هر واحد واریانس ، دارایی های رمزنگاری مانند بیت کوین تقریباً به اندازه عناوین ادعا نمی کنند. در حقیقت ، با بیت کوین ، به نظر می رسد که نتیجه گیری کاملاً مخالف صادق است.

با گسترش تا ژوئن 2013 ، این نمودار تعاملی که توسط پیش بینی مالی/تحلیلگر ویلی وو برنامه ریزی شده است ، بازده تنظیم شده ریسک بیت کوین را با بازده تنظیم شده ریسک از پنج کلاس عمده دارایی دیگر مقایسه می کند. این دارایی ها شامل سهام و املاک و مستغلات در ایالات متحده ، اوراق قرضه ، طلا و ارزهای نوظهور است. نمودار همچنین یک سکه رمزنگاری دوم ، Ethereum را نشان می دهد ، از سه ماهه چهارم سال 2019. به عبارت دیگر ، نمودار نسبت های شارپ همه این دارایی ها را در برابر یکدیگر در همان محور ترسیم می کند.

چه چیزی می توان از نمودار وو نتیجه گرفت؟به طور خلاصه ، هر دو بیت کوین و اتریوم تمام کلاسهای دارایی دیگر را جمع کرده اند ، و به طور مداوم بازده های تنظیم شده با ریسک برتر را در مقایسه با سایر رقبا تولید می کنند.

علاوه بر این ، به یاد داشته باشید که ما در مورد تفسیر نسبت های شارپ چه گفتیم؟بیت کوین و اتریوم همیشه نسبت های شارپ را بالاتر از 2. 0 بسیار خوب بازگردانده اند. علاوه بر این ، تجزیه و تحلیل دقیق نشان می دهد که بیت کوین در طی پنج مورد از این سالها برابر یا از سطح 3. 0 شگفت انگیز برابر یا فراتر رفته است ، که اخیراً بیش از این سطح در سال 2019 و سه ماهه دوم 2021 است.

برخی از کلاس های دارایی دیگر چگونه انجام دادند؟سهام در ایالات متحده به بهترین کلاس بعدی است. نسبت شارپ برای سهام در حدود 2. 0 تا اوایل سال 2018 معلق است ، سپس غواصی می کند و دیگر هرگز آن سطح را به جز یک نمونه مختصر در اوایل سال 2020 پاک نمی کند.

علاوه بر این ، بیت کوین اغلب توسط سیلور و دیگران به عنوان "طلا دیجیتال" یاد می شود ، اما از نظر بازده تنظیم شده ریسک ، این یک مقایسه گمراه کننده است. وو دریافت که نسبت های شارپ سکه های دیجیتال به طور معمول دو برابر سه برابر طلا هستند. در واقع ، طلا هرگز تا اواخر سال 2019 درست قبل از ضربه همه گیر ، 1. 0 را پاک نمی کند و حتی پس از تجمع قیمت ها ، طلا به ندرت بهتر از نسبت شارپ در حدود 1. 3 عمل می کند. در همین حال ، پایین در انبار دارایی ، اوراق قرضه یکی از بدترین مجریان است. آنها از اواسط سال 2019 به بعد منفی هستند.

در مقاله خود ، دکتر Tsyvinski و دکتر Liu Concur:

ما مشاهده می کنیم که میانگین و انحراف استاندارد بازده بازار سکه ، مرتبه ای بالاتر از بازده سهام در مدت مشابه است. نسبت شارپ در سطح روزانه و هفتگی حدود 60 درصد و 90 درصد بیشتر است و نسبت شارپ در سطح ماهانه با سهام سهام قابل مقایسه است.

این زبان به چه معنی است؟دکتر Tsyvinski توضیح می دهد:

ما بازده بالایی را ثبت کردیم اما با نوسانات زیادی. آیا بازده بالا برای نوسانات بالا جبران می شود؟به این نسبت شارپ گفته می شود که عملکرد یک دارایی را با تنظیم خطر اندازه گیری می کند.

با کمال تعجب ، ما دریافتیم که نسبت شارپ Cryptocurrency نشان می دهد که بازده بالاتر از خطر ناشی از نوسانات آن است. این بالاتر از نسبت شارپ برای سهام و اوراق قرضه است ، اما به طرز چشمگیری چنین نیست. کلاسهای دارایی و استراتژی های معاملاتی با نسبت های شارپ وجود داشته است که یا یکسان یا مشابه ارزهای رمزنگاری شده است. بنابراین اگر فقط به بازگشت در مقابل نوسانات نگاه می کنید ، cryptocurrency کم و بیش طبیعی به نظر می رسد.

به عبارت دیگر ، تجزیه و تحلیل دکتر Tsyvinski این است که این نسبت های شارپ بالاتر نشان می دهد که سرمایه گذاری در دارایی های رمزنگاری ارزشمند است زیرا بازده برتر آنها بیشتر از جبران نوسانات اضافه شده این دارایی است. اما توضیحات وی هنوز به سؤال بزرگ تخصیص دارایی در ذهن اکثر سرمایه گذاران پاسخ نمی دهد: "چقدر یک سرمایه گذار معمولی باید رمزنگاری کند؟"

نتیجه گیری نسخه قبلی این مقاله که توسط دفتر ملی تحقیقات اقتصادی منتشر شده است ، به این سؤال کاملاً پرداخته می شود. دکتر Tsyvinskiخلاصه آن تجزیه و تحلیل برای yalenews:

اگر شما به عنوان یک سرمایه گذار معتقدید که بیت کوین و همچنین از نظر تاریخی عملکرد خود را انجام خواهد داد ، پس باید 6 درصد از نمونه کارها خود را در بیت کوین نگه دارید. اگر اعتقاد دارید که این کار نیمی از این کار را نیز انجام می دهد ، باید 4 درصد نگه دارید. در همه شرایط دیگر ، اگر فکر می کنید خیلی بدتر خواهد شد ، پس باید 1 درصد نگه دارید.

البته باید به خاطر داشته باشید که مانند هر دارایی دیگر ، عملکرد گذشته ضمانت بازده آینده نیست. شاید cryptocurrency رفتار خود را به طور کامل تغییر دهد ، اما در حال حاضر ، بازار فکر نمی کند که چنین باشد.

سلب مسئولیت: BSchools قصد این مقاله را به عنوان پایه ای برای تصمیمات مخاطبان ما در مورد هرگونه سرمایه گذاری بالقوه یا فعلی و نه توصیه ای برای خرید یا فروش هرگونه سرمایه گذاری از جمله اوراق بهادار و دارایی های رمزنگاری ندارد. به هیچ وجه نمی توان BSchools را مسئول اقدامات مربوط به سرمایه گذاری خوانندگان ما کرد. همانطور که همه دانشجویان و فارغ التحصیلان MBA باید بدانند ، معاملات دارایی رمزنگاری شامل ریسک قابل توجهی است و می تواند به سرعت منجر به از دست دادن غیر منتظره سرمایه سرمایه گذاری شده شود. اطمینان حاصل کنید که میزان کامل همه خطرات درگیر را کاملاً درک کرده و قبل از انجام هرگونه معاملات ، سطح تجربه تجارت خود را در نظر بگیرید. حتی دانش آموزان آینده نگر و فعلی MBA با تجربه کار معاملاتی قبل از دانشکده تجارت می دانند که مشاوره از متخصصان سرمایه گذاری عینی با تجربه حتی بیشتر تجربیات یادگیری ارزشمندی را ارائه می دهد. ما شما را تشویق می کنیم قبل از انجام هرگونه معاملات مهم سرمایه گذاری ، به طور معمول با چنین مشاوران مشورت کنید.

داگلاس مارک

در حالی که یک شریک در یک شرکت بازاریابی و طراحی سانفرانسیسکو ، بیش از 20 سال داگلاس مارک برای بزرگترین مارک های جهان از جمله شرکت هواپیمایی یونایتد ، اتحادیه بانک ، زیف دیویس ، سباستیانی و AT&T محتوای چاپی را به صورت آنلاین و چاپ نوشت. از آنجا که اولین مقاله مجله وی در سال 1995 در Macuser ظاهر شد ، وی علاوه بر دستگاه های آنلاین موبایل ، برنامه ها و فناوری ، در زمینه امور مالی و تحصیلات تکمیلی نیز نوشته شده است. داگ در 1 درصد برتر کلاس خود با مدرک مدیریت بازرگانی از دانشگاه ایلینویز فارغ التحصیل شد و در دانشگاه استنفورد علوم کامپیوتر را تحصیل کرد.