بیت کوین: صعود اکنون محدود است

در آوریل 2020 ، ما قطعه ای را در مورد بیت کوین با عنوان بیت کوین نوشتیم که داستان دهه آینده است ، که در آن ما به عملکرد 5 انتخاب برتر در هر یک از 5 دهه گذشته که در دهه 1970 طلا بود ، نگاه می کنیم. توسط سهام ژاپنی در سال 1980 ، پس از آن سهام رشد ایالات متحده در دهه 1990 ، شرکت های مصرف کننده چین در دهه 2000 و سپس سهام فناوری در سال 2010. با نگاهی به بازده تجمعی 50 سال گذشته (شکل 1A) ، می فهمیم که شخصی که در ژانویه سال 1970 100 دلار سرمایه گذاری کرده است ، در پایان سال 2019 بیش از 1. 1 میلیون دلار ثروت جمع کرده است ، که میانگین آن 21. 80 ٪ در بازده سالانه برای نوسانات یک نوسانات است. 25. 0 ٪ (و نسبت شارپ 0. 87).

به دنبال این منطق ، از خودمان پرسیدیم که انتخاب عالی بعدی دهه 2020 چه می تواند باشد و ما با بیت کوین بیرون آمدیم ، همانطور که فکر می کردیم Cryptocurrency از پتانسیل صعودی گسترده ای برخوردار است. استدلال ساده این بود که بیت کوین به دلیل افزایش چشمگیر آگاهی و همچنین مداخله مداوم از بانکهای مرکزی ، به تدریج سهم خود را از بازار طلا (حداکثر 5 ٪ در ابتدا) ضبط می کند تا از سقوط اقتصاد جهانی در افسردگی تورم جلوگیری کند. واد

با کمال تعجب ، هدف اولیه ما از 30،000 دلار خیلی سریع به دست آمد زیرا اوضاع دائماً در جهان رو به وخامت می رفت و دولت ها سیاست های قفل خود را برای مبارزه با اشکال جدید انواع مختلف که بسیار پرخاشگرانه گسترش می یافتند ، گسترش می داد. یک واحد بیت کوین ، که در زمان انتشار 7،700 دلار ارزش داشت ، در حال حاضر بالاتر از 50،000 دلار (و به سطح نزدیک به 65000 دلار رسیده است) معامله می شود. به نظر می رسد که شرکت کنندگان هر بار که رمزنگاری یک ادغام را تجربه می کرد ، عجله کرده اند تا غوطه وری را خریداری کنند. شکل 1b بازده تجمعی "انتخاب عالی هر دهه" از جمله بیت کوین از ژانویه 2020 را نشان می دهد. سریال تایمز تقریباً غیر واقعی به نظر می رسد زیرا "ثروت" ما از 1. 1 میلیون دلار در پایان دسامبر 2019 به 7 میلیون دلار امروز افزایش یافته است. اکنون سوال مهم این است: آیا این روند می تواند در میان مدت ادامه یابد؟

حتی اگر هنوز جایی برای رشد بیت کوین در میان مدت وجود دارد ، ما فکر می کنیم که دستاوردهای صعودی پس از تظاهرات تیز که در سال گذشته دیده ایم ، اکنون محدود است. از این رو ، حتی اگر نقدینگی در سال آینده برای تأمین هزینه های فاصله اجتماعی به بازارها ادامه یابد ، سرمایه گذاران صعودی باید برای حرکت در سال آینده آماده شوند تا در سال آینده به طور قابل توجهی سهولت داشته باشند ، و این باعث می شود که بیت کوین بر اساس یک ریسک مناسب کمتر جالب باشد.

منبع: بلومبرگ ، محاسبات RR

منبع: بلومبرگ ، محاسبات RR

نقدینگی در سال گذشته راننده اصلی بیت کوین بوده است

حتی اگر ما چندین راننده اصلی را به مرور زمان به بازار رمزنگاری نسبت داده ایم (مانند قانون Metcalfe ، کاهش بازده واقعی ، افزایش بدهی با بازده منفی یا حتی در حال کاهش) ، افزایش چشمگیر عرضه پول از بانک های مرکزی از مارس 2020وحشت محرک اصلی بیت کوین بوده است. برای تأمین هزینه های بالای سیاست های قفل شده توسط دولت ها برای مبارزه با این بیماری همه گیر ، دارایی های ترکیبی 4 بانک مرکزی اصلی (Fed ، ECB ، BOJ ، POC) تقریباً در سال 2020 تا بیش از 28TR USD. شکل 1 همبستگی قوی بین تغییر سالانه در کل دارایی های G4 CB و قیمت بیت کوین در چند سال گذشته را نشان می دهد.

منبع: بلومبرگ ، محاسبات RR

با این حال ، حتی اگر هنوز هم انتظار می رود که بانک های مرکزی برای حفظ رشد جهانی در بازارها مداخله کنند و از سقوط تورم در زیر اهداف CB جلوگیری کنند ، ما فکر می کنیم که اعلامیه های QE اکنون توسط بازار قیمت گذاری شده اند و بنابراین افزایش نقدینگی عامل مهمی برای بیت کوین نخواهد بوددر ماه های آیندهعلاوه بر این ، ما دیده ایم که شرکت کنندگان خود را برای کاهش احتمالی بانکهای مرکزی بازارهای توسعه یافته (جایی که کمپین واکسیناسیون سریع پیش رفته است) آماده کرده اند. بازار Stir در حال حاضر نشان می دهد که بازار انتظار دارد که فدرال رزرو و BOE حداقل یک بار در سال 2022 پیاده روی کنند.

فشرده سازی نوسانات FX همچنین یک نیروی اصلی در پشت قدرت BTC بوده است

یکی دیگر از عوامل جالب که به طور بالقوه بیت کوین را به سمت صعود سوق داده است ، فشرده سازی نوسانات G3 FX از بانکهای مرکزی است. حتی اگر بانک های مرکزی نمی توانند به طور مستقیم نرخ ارز را هدف قرار دهند ، ما در چرخه گذشته دیدیم که آنها می توانند برنامه های عظیم QE را برای تأثیرگذاری بر ارز خود در هنگام نرخ ارز برای اقتصاد خود اجرا کنند. اولین اعلامیه بزرگ در آوریل 2013 توسط BOJ پس از انتخابات آبه در سال 2012 انجام شد. برنامه QQME به وضوح برای تضعیف ین ژاپن اجرا شد و بنابراین یک روند قوی در قیمت دارایی (یعنی سهام) ایجاد کرد و همچنین انتظارات تورم را بالا برد. بانک مرکزی اروپا از یک استراتژی مشابه استفاده کرد و اعلام کرد که بانک مرکزی اروپا در ماه مه سال 2014 "خوانده شده به عمل" و معرفی برنامه Bazooka QE خود در ژانویه 2015 ، که منجر به استهلاک چشمگیر یورو شد.

در نتیجه ، با نشستن نرخ بهره در صفر محدود ، بانک های مرکزی نه تنها از سیاست های پولی غیر متعارف برای حمایت از رشد اقتصادی و تورم استفاده می کنند ، بلکه از برنامه های QE برای تأثیرگذاری بر نرخ ارز استفاده می کنند. بنابراین ، ما می توانیم موافقت کنیم که حداقل برای ارزهای G3 وجود دارد و سیاست گذاران مطمئناً اجازه نمی دهند که ارز آنها به طور نامحدود قدردانی کند زیرا این امر باعث می شود فعالیت اقتصادی به طور قابل توجهی تضعیف شود و انتظارات تورم را وزن کند.

به عنوان مثال ، ما به وضوح فکر می کنیم که اگر یورو بالاتر از 1. 30 در برابر دلار آمریکا باشد ، بانک مرکزی اروپا بسیار ناراحت کننده خواهد بود. در شکل 3 (قاب سمت چپ) ، ما نشان می دهیم که اگر EURUSD خیلی سریع به 1. 30 نزدیک شود ، مطمئناً سیاست گذاران شروع می کنند و نرخ ارز را به کاهش انتظارات تورم پیوند می دهند و به شرکت کنندگان در بازار اشاره می کنند تا در صورت تقویت بیش از حد یورو برای برخی اقدامات آماده شوند. وادهمین داستان برای ژاپن و "100 طبقه پنهان" در USDJPY اعمال می شود (شکل 3 ، قاب سمت راست). این سوالی برای سرمایه گذاران است که به شدت در ایالات متحده نزولی هستند: از آنجا که منطقه یورو و ژاپن احتمالاً دو اقتصاد خواهند بود که در دراز مدت ضعف USD را بپردازند ، آیا واقعاً فکر می کنید که BOJ اجازه می دهد تا USDJPY به آن برگردد80 بعد از تمام تلاش خود برای تضعیف ارز در 8 سال گذشته؟

منبع: RR ، بلومبرگ

ما فکر می کنیم که یک "دامنه ضمنی" در مورد جفت های اصلی ارز وجود دارد ، که ارزها را از روند این روند محروم می کند. بنابراین ، "نوسانات فشرده شده" در FX علاقه زیادی به بازار رمزنگاری با معامله گران حرکت می کند که بیت کوین و ارزهای جایگزین را تعقیب می کنند.

بیت کوین خود را به عنوان پرچین در مقابل دور دیگر از قفل های زمستانی در زمستان 2022 خود داشته باشید

درست است که یک سناریوی اصلی که می تواند برای بیت کوین به طور قابل توجهی صعودی باشد ، در صورتی که واکسن ها به اندازه کافی غیر مؤثر در برابر نوع خاصی از نوع (یعنی نوع برزیلی یا هندی) باشند ، که دولت ها را وادار می کند تا وارد دور جدیدی از قفل شوند. زمستان سال 2022 و به همین دلیل دوباره برای تأمین هزینه های بالای تعطیل شدن اقتصاد (دوباره) به وام های گسترده متکی است.

این سناریو در حال حاضر احتمال کم دارد ، اما مطمئناً غیر قابل اغماض است ، به خصوص در برخی از اقتصادهای EM که کمپین های واکسیناسیون در حال انجام است. بنابراین وام های دولت ها توسط خرید بانک های مرکزی تأمین می شوند ، که بار دیگر تقاضای شدیدی برای دارایی هایی با عرضه محدود مانند طلا یا بیت کوین ایجاد می کند.

اگر این اتفاق بیفتد که به پاییز امسال نزدیک می شویم (در حال حاضر احتمال 5 تا 10 ٪ به آن سناریو اختصاص می دهیم) ، بیت کوین به احتمال زیاد از سطح فعلی به 100000 دلار دو برابر خواهد شد زیرا نگرانی های مربوط به افزایش فشارهای تورمی حتی خواهد بودبزرگتر از آندر حال حاضر ، بانک های مرکزی در ماه های آینده کمی تورم را افزایش می دهند ، اما انتظار دارند فشارهای تورمی در نیمه دوم سال 2021 کاهش یابد و در بیشتر اقتصادهای توسعه یافته به سمت محدوده هدف خود بازگردد (و برخی از اقتصادهای EM مانند EM مانندبه عنوان مثال ، مناطق CEE ، آفریقای جنوبی ...). از این رو ، به همین دلیل است که سیاستگذاران تصمیم گرفته اند که تورم را برای ماه های آینده داغ کنند و از باند تحمل بالایی برخی از بانکهای مرکزی فراتر رود.

دو تئوری که قیمت بیت کوین را با قیمت 1 میلیون دلار قیمت گذاری می کنند

دو تئوری محبوب وجود دارد که در حال حاضر در یک واحد بیت کوین با قیمت 1 میلیون دلار قیمت گذاری می کنند ، که موارد زیر است:

1. اگر فرض کنیم که بیت کوین در واقع یک "حباب" است ، می توانیم پویایی قیمت ها را از چند قرن پیش در طول آنچه که ما به عنوان مادر همه حباب ها یاد می کنیم مقایسه کنیم: شیدایی لاله. مانند اوایل سال 1637 ، لامپ های لاله به قیمت های واقعاً خارق العاده ای رسیده بودند ، که برخی تخمین می زنند که یک لامپ واحد 3000 فلورین یا حدود 280 پوند است. از نظر دستمزد آن زمان ، در جایی تخمین زده می شد که قیمت یک لامپ 1000 برابر حداقل دستمزد داشته باشد ، که قیمت لاله ها را بیش از 1 میلیون دلار آمریکا امروز تعیین می کند. بنابراین ، بر اساس آن تجزیه و تحلیل ، بیت کوین قبل از بازگشت دوباره به "صفر" راه طولانی دیگری را طی کرده است.

2. نظریه دوم مبتنی بر مدل سهام به جریان (S2F) است که در چند سال گذشته توسط PlanB رایج شد. این مدل به سادگی بیت کوین را به عنوان یک کالای صرف (به عنوان مثال طلا) معامله می کند و به نسبت موجودی به جریان نگاه می کند که به طور سنتی برای ارزیابی موجودی فعلی یک کالا در برابر جریان تولید جدید استفاده می شود. شکل 5 تکامل قیمت بیت کوین (بر حسب گزارش) را در دهه گذشته نسبت به ارزش "منصفانه" آن، S2F نشان می دهد. این نمودار بسیار جذاب به نظر می رسد زیرا طبق مدل سهام به جریان پلان بی، انتظار می رود قیمت یک واحد بیت کوین در ماه های آینده به 100000 دلار با افزایش احتمالی به 1, 000, 000 دلار در سال های آینده برسد. یادآوری این نکته ضروری است که مدل سهام به جریان، ارزش آتی بیت کوین را منعکس نمی کند، بلکه به سادگی نشان می دهد که آیا بیت کوین نسبت به ارزش «عادلانه» آن بیش از حد ارزش گذاری شده یا کمتر از ارزش گذاری شده است. مطمئناً محبوبیت زیادی به دست آورده است زیرا قیمت های ورود به سیستم از مسیر مورد انتظار قیمت گذاری شده توسط مدل S2F پیروی می کنند.

منبع: PlanBTC. com

با این وجود، سود صعودی محدود باقی می ماند

اولاً، اگرچه مدل سهام به جریان بسیار جذاب به نظر می‌رسد، اما محدودیت‌های خود را دارد و این رابطه می‌تواند در هر زمانی شروع به شکسته شدن کند. به عنوان یادآوری، این مدل این فرض را قوی می کند که استخراج کنندگان انحصار عرضه جدید بیت کوین را دارند که تقریباً هر چهار سال یک بار به نصف کاهش می یابد. برخی استدلال کرده اند که مدل S2F ممکن است زمانی مرتبط بوده باشد که نرخ تورم بیت کوین بسیار بالا بود، زمانی که جریان جدید بیت کوین استخراج شده سهم قابل توجهی از کل بیت کوین های موجود را نشان می داد (شکل 6)، اما مطمئناً دیگر اینطور نیست. زیرا سهم بیت کوین تازه استخراج شده نسبت به سهام ناچیز است.

بر اساس این مدل، اگر شما به طور ناگهانی تمام معدنچیان طلا را تعطیل کنید، می توان گفت که قیمت طلا تا بی نهایت افزایش می یابد. این یک فرض قوی است زیرا ما طلا را به عنوان یک "ارز آخرین راه حل" در نظر می گیریم و قیمت فعلی طلا (1780 دلار در هر اونس) برداشتی از ارزش این فلز گرانبها بر اساس استانداردهای تاریخی و کوتاه مدت است. پویایی مدت برخی از عوامل کلان مانند عرضه پول یا نرخ بهره واقعی.

علاوه بر این، برخی نیز دریافته‌اند که وجود خود همبستگی در باقیمانده‌های OLS مدل OLS ساده (به معادله مراجعه کنید)، که باعث می‌شود نتایج آماری قابل تفسیر نباشد و همچنین اعتبار مدل را زیر سوال می‌برد.

(جایی که بیت کوین نشان دهنده ارزش کل بازار بیت کوین و SF نسبت سهام به جریان است.)

این مدل OLS ساده ، همانطور که قبلاً Nico Cordeiro نیز گفته بود ، "کاری بیش از تخمین نرخ رشد تاریخی بیت کوین" انجام نمی دهد ، و بنابراین اگر جدول زمانی را به سال 2045 افزایش دهیم ، قیمت ها به بی نهایت ادامه می یابد (چرا PlanB در سال 2028 متوقف شد وقتی جریانبیت کوین تازه استخراج شده تا سال 2140 هنوز هم مثبت خواهد بود؟) ؛طبق این مدل ، هر بیت کوین تا سال 2045 235 میلیارد دلار ارزش خواهد داشت.

از این رو ، این ما را به یک نمودار مهم تر می رساند تا بتوانیم ارزش "منصفانه" بیت کوین را در دراز مدت ارزیابی کنیم. شکل 7 نشان دهنده کلاه بازار بیت کوین به همراه کل مبلغ پول در گردش (یادداشت ها و سکه ها یا M0) در اقتصادهای مهم توسعه یافته است. اگر انتظار می رود بیت کوین در دراز مدت به یک ارز تبدیل شود - اگر نوسانات به شدت کاهش یابد - آیا می توان ارزش کل بیت کوین را به میزان قابل توجهی افزایش داد و از ارزش کل پول کل G5 در گردش فراتر رفت؟

به عنوان مثال ، یک واحد بیت کوین با 500000 دلار در میان مدت حاوی کلاه کل بازار 9. 2tr USD است که 50 ٪ بیشتر از کل پول در گردش در اقتصادهای G5 خواهد بود. آیا می تواند بدون مداخله دولت اتفاق بیفتد؟حتی اگر برخی با آن نمودار به شدت مخالف باشند ، این دیدگاه خاص را در مورد چگونگی رشد رمزنگاری بدون ایجاد یک "مشکل" بین المللی می دهد.

علاوه بر این ، اگر کلاه کل بازار بیت کوین از 10tr دلار افزایش یابد ، پس از آن با کلاه کل بازار طلا ، که دارای سابقه طولانی و ذخیره شده وسواس بیش از 6000 سال است ، برابر خواهد بود. شرکت کنندگان که فکر می کنند بیت کوین می تواند به 1000،000 دلار در متوسط و طولانی مدت برسد ، همان تحلیل کسانی را که انتظار می رفت طلا در دوره های مختلف تاریخی به سطح استراتوسفر برسد ، انجام می دهند. به عنوان مثال ، چند شرکت کننده معتقد بودند که برنامه QE که پس از بحران مالی سال 2008 اجرا شده است ، قصد دارد تورم را به دو رقمی در ایالات متحده سوق دهد و بنابراین قیمت یک اونس طلا را به 5000 دلار کاهش می دهد؟درست است ، ممکن است امروز کاملاً غیر منطقی به نظر برسد ، اما در آن زمان بسیار محبوب بود که فکر کنیم قیمت های طلا فقط به عنوان یک نتیجه از خریدهای QE به طور نامحدود افزایش می یابد.

از این رو ، ما فکر می کنیم که دستاوردهای صعودی در بیت کوین اکنون بسیار محدود است و ما انتظار داریم که نوسانات قیمت در 12 تا 24 ماه آینده بسیار بالا بماند. از این رو ، شرکت کنندگان که نمی توانند با رژیم پر سر و صدا کنار بیایند ، باید به زودی به فکر سودآوری در سرمایه گذاری خود باشند.

منبع: بلومبرگ ، محاسبات RR

تجزیه و تحلیل فنی بیت کوین

شکل 8 نشان می دهد که پس از رسیدن به بالاترین قیمت 64870 دلاری در 14 آوریل، می توانیم متوجه شویم که بیت کوین در نیمه دوم این ماه تقریباً 28 درصد تثبیت شده است تا اینکه به پایین ترین سطح خود در 47132 دلار رسیده است که مطابق با 50 درصد اصلاحی بالاترین سطح سال 2021 است.-برد کم. به نظر می رسد مومنتوم دوباره در حال رشد است و این ارز دیجیتال به سرعت به 50D SMA خود با قیمت 57040 دلار نزدیک شده است.

اگر بیت کوین در کوتاه مدت به بالاترین حد خود برسد، ما دوست داریم به اصلاح فیبو به عنوان سطوح مقاومت جدید نگاه کنیم. بنابراین، سطح بعدی برای تماشا در بالای صفحه 78900 است، یعنی 138. 2% اصلاح Fibo در محدوده امسال.

حتی اگر حرکت در کوتاه‌مدت ادامه داشته باشد، ما قطعا متقاعد شده‌ایم که روند صعودی در حال حاضر محدود است و بنابراین از توصیه بلندمدت خود خارج می‌شویم زیرا انتظار داریم نوسانات افزایش یابد.

منبع: بلومبرگ